這本書是由知名財經作家- 愛榭克在2012年所出版的書籍。本書從四大構面出發,分別為觀念、基礎、應用、趨勢。由淺入深的介紹了許多總經面的經濟指標,並用此分析未來經濟局勢的趨勢。我們透過數據分析了解經濟強弱後,投資人可以更靈活的透過資產配置,布局於多元資產來避免損失的風險。以下筆者便順著此四大構面來重點摘要該書的精華與心得。
觀念篇
1.作者認為「學習投資應該從如何避開大空頭開始」,理由為當市場面臨多轉空的時刻,初期跌幅的損失往往需要後期更強勢的漲幅來彌補,過去投資人在長期投資下的觀點,手中資產經歷空頭與多頭市場後,往往白忙一場。
2.作者強調「長期投資的價值」應將重點放置於價值,而非長期。透過適當指標的趨勢觀察,抓住轉折點,才能獲取價值的回報。而此經濟指標就是美國實質GDP年增率。
基礎篇
1.歐債危機中,媒體關注焦點的指標多為【政府債務/GDP 比率】,作者指出危機重點不在於債務,而是經濟本身陷入衰退。政府赤字導致的國家債務比重提高,並不會導致雷曼立即破產的局面。而是一個緩慢的過程。
當年歐洲財政當局與ECB就是透過財政緊縮與升息,加速經濟衰退的程度,而擴大危機本身,而另一方面,英美所採取的降息、量化寬鬆策略,就結果面而言,是較快走出歐債危機本身所帶來的經濟傷害。
當年歐洲財政當局與ECB就是透過財政緊縮與升息,加速經濟衰退的程度,而擴大危機本身,而另一方面,英美所採取的降息、量化寬鬆策略,就結果面而言,是較快走出歐債危機本身所帶來的經濟傷害。
2.美國仍舊牽引全球景氣動向,美元作為全球壟斷的儲備貨幣地位,短期內仍十分穩固,與其他經濟體相比,中國、德國與日本皆是出口型導向經濟,故美國內需市場是否增長便是全球經濟景氣的指標。
另外,對於新興國家來說,一旦美國經濟增長趨緩,受到熱錢回流和歐美需求減緩的影響程度,是比危機發生震央國更加明顯的。
3.作者認為,美債為最順應經濟變化的市場,絕非低回報、僅能避險的工具。適合不喜歡在短短幾年內進出的長線投資人。
而作者的美債多空分水嶺: 實質GDP年增率3%、核心通膨率2%
是透過兩方面分析美債投資人【有賺就好】的投資心理,通膨與機會成本,通膨易於理解,而機會成本則是指美債相對其他市場的獲利差距。實質GDP年增率便用於表示經濟熱絡程度,年增率高往往代表景氣熱絡,適合投資於股市。
故當同時發生實質GDP年增率3%、核心通膨率2%,是賣出美債的時機,反之,則該加碼。
因當通膨率攀升,遲早交實質經濟拉下,則應該持續加碼美債。然而若通膨位於谷底,可預期經濟增長能拉起通膨,反之該賣出美債。
因此作者得出以下結論
(1)通膨與經濟增長之間的關係,又以經濟增長較為重要
(2)兩項數據出現落差時,趨勢轉折即將出現
本文筆者便以如下實際資料驗證
為了便於觀察,計算出股債報酬率後,統一由初始值1開始增長,而Key則是依作者所說之條件實質GDP年增率3%、核心通膨率2%,觸發則出現黃色直條標記之。
觀測期間由2000/1~2016/4,季資料。
- Real Gross Domestic Product 美國實質GDP
- Consumer Price Index for All Urban Consumers: All Items Less Food and Energy 美國核心通膨
- BofA Merrill Lynch US High Yield Total Return Index Value美林高收益債指標
- BofA Merrill Lynch US Corp AAA Total Return Index Value美林美國AAA級公司債指標
- Russell 3000® Total Market Index 美股羅素3000
為了便於觀察,計算出股債報酬率後,統一由初始值1開始增長,而Key則是依作者所說之條件實質GDP年增率3%、核心通膨率2%,觸發則出現黃色直條標記之。
觀測期間由2000/1~2016/4,季資料。
可以發現從2000年至今,觸發條件僅八次,集中於2000年初與2004第四季至2006第一季。若在2000年賣出美債,在高收益美債可避免損失,但相對美股也無法避免下行風險。而在2004年初若跟隨訊號投入美股,一直到2006的確有不錯收益。但相對高收益債與AAA級債市亦有不錯表現。本質上而言
結論:
1.此分水嶺條件在過去17年較不易觸發,尤其GDP增長率在近年基本上難以突破3%,更較難觸發條件。
2.長期債市報酬率在過去17年報酬率持續領先股市,債市的確如作者所說,並非刻板印象中的低回報、避險資產。
另外下列附圖為美國實質GDP與核心CPI之年增率比較,可以觀察到美國GDP自2015/1已停止增長,而通膨持續穩定攀高。而於本文完成日期,S&P500指數仍位於相對高點,基本上確立股市的泡沫本質,但何時會消散,還需要更多總體指標來驗證。
結論:
1.此分水嶺條件在過去17年較不易觸發,尤其GDP增長率在近年基本上難以突破3%,更較難觸發條件。
2.長期債市報酬率在過去17年報酬率持續領先股市,債市的確如作者所說,並非刻板印象中的低回報、避險資產。
另外下列附圖為美國實質GDP與核心CPI之年增率比較,可以觀察到美國GDP自2015/1已停止增長,而通膨持續穩定攀高。而於本文完成日期,S&P500指數仍位於相對高點,基本上確立股市的泡沫本質,但何時會消散,還需要更多總體指標來驗證。
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